每日再平衡與複利效應：對槓桿型 ETF 的影響

槓桿型 ETF 可在短期內放大報酬，但持有時間拉長後，每日再平衡與複利效應的共同作用可能影響其表現。本文將探討 ETF 的複利風險、每日再平衡的運作方式，以及對槓桿型 ETF 表現的影響。

什麼是槓桿型 ETF 的每日再平衡？

每日再平衡是槓桿型 ETF 維持目標槓桿倍數（例如 2 倍）的機制。每個交易日結束時：

• 若標的股票或指數上漲，ETF 會增加曝險，以符合隔日的目標槓桿倍數。

• 若標的股票或指數下跌，ETF 會降低曝險，以避免槓桿倍數過高。

由於再平衡每日進行，ETF 在一段期間內的表現取決於報酬的變動路徑，而不僅是標的的累積漲跌幅。這項機制旨在讓 ETF 達到既定的每日報酬倍數，但也意味著複利效應會隨時間發揮重要作用，也就是每日報酬會在先前報酬累積後的基礎上繼續計算。

複利效應如何影響槓桿型 ETF？

在趨勢明確的市場中，複利效應可能放大報酬；但在波動劇烈或盤整的市場中，也可能對投資人不利。

假設你投資一檔追蹤標的股票的 2 倍槓桿型 ETF，並持有 10 天。以下三個範例說明，在不同的股票走勢下，ETF 的每日再平衡如何影響其複利累積報酬。

範例 1：假設某檔股票連續 10 天每天上漲 2%

假設某檔股票每天上漲 2%，下表列出該股票及追蹤它的 2 倍槓桿型 ETF 在 10 天後的報酬。

註：所有範例僅供說明，均未計入費用、開支與交易成本。所示報酬為示意估算值，不代表實際績效。

標的股票本身的累積漲幅約為 21.9%。每天的 2% 漲幅，都是以前一天上漲後的價值為基礎計算，因此不同於將每天 2% 直接相加 10 天所得的 20%。

在持續上漲的走勢下，槓桿型 ETF 的「複利效應」可能對投資人有利。如下圖所示，2 倍槓桿型 ETF 的累積報酬超過標的股票累積報酬的兩倍。

圖表僅供說明，所示數據未扣除費用及開支。

範例 2：標的股票連續 10 天每天下跌 2%

接著假設某檔股票每天下跌 2%，以下列出該股票及追蹤它的 2 倍槓桿型 ETF 在 10 天後的累積虧損：

標的股票在 10 天後累積下跌約 18.3%，小於將每日 2% 跌幅直接相加所得的 20%。這是因為每天的 2% 跌幅，都以逐漸縮小的資產價值為基礎計算。對槓桿型 ETF 而言，這次複利效應同樣對投資人有利：累積虧損略小於標的股票累積虧損的兩倍。

圖表僅供說明，所示數據未扣除費用及開支。

範例 3：標的股票連續 10 天每日交替上漲 2% 與下跌 2%

股價通常不會一路上漲或一路下跌，而複利效應在這種情況下可能帶來不利影響。假設某檔股票每天交替上漲 2% 與下跌 2%，以下列出該股票及追蹤它的 2 倍槓桿型 ETF 的表現：

由於每天的漲跌都是在略有變動的資產基礎上複利累積，標的股票在 10 天後約下跌 0.2%。但槓桿型 ETF 約虧損 0.8%，超過標的股票虧損的兩倍。因此，在這個情境下，每日再平衡所產生的複利效應對投資人不利。

圖表僅供說明，所示數據未扣除費用及開支。

這種現象稱為「波動耗損」：在盤整或震盪市場中，槓桿型 ETF 的價值可能隨時間受到侵蝕。這也是多數交易者通常僅持有這類 ETF 一天或更短時間的原因。

重點整理

• 每日再平衡讓槓桿型 ETF 維持目標槓桿倍數（例如 2 倍），但也會隨時間帶來複利風險。

• 在強勁的上升趨勢中，複利效應可能提高報酬，使槓桿型 ETF 有機會取得較佳表現。

• 在盤整或震盪市場中，即使股票整體漲跌幅不大，複利效應與波動耗損仍會侵蝕報酬。

• 槓桿型 ETF 是為短期行情操作而設計，不適合長期持有。了解每日再平衡的運作方式，是管理風險與潛在報酬的關鍵。