2025年11月11日

OpenAI 與 Meta 合約帶動 CoreWeave 第三季強勁成長

研究觀點

在 2025 年市場對人工智慧(AI)股高度關注之際,CoreWeave 成為亮眼的表現者。原因不難理解——這家公司把 Nvidia GPU 出租給 AI 公司,客戶包括 OpenAI、Microsoft 與 Meta Platforms。

本週稍早,CoreWeave 公布 2025 年第三季財報1,顯示公司目前的服務需求相當旺盛。以下是第三季財報與法說會的重點。

第三季營收成長 134%

CoreWeave 第三季成長強勁,營收年增 134% 至 13.6 億美元,高於市場共識預估的 12.9 億美元。

調整後 EBITDA 由去年同期的 3.79 億美元升至 8.38 億美元;淨損則由 2024 年第三季的 3.60 億美元收斂至 1.10 億美元。

截至期末,公司營收在手訂單逾 550 億美元,相當於 2.9 吉瓦(GW)的合約電力,幾乎是第二季底(301 億美元)的兩倍。

CoreWeave’s revenue grew in Q3

第三季重點

公司在財報中指出,第三季已與 AI 實驗室、超大規模雲端業者與企業客戶簽下多筆合約。其中一項亮點,是與 Meta 簽訂價值 142 億美元的多年期合約,用以支援次世代工作負載,並附帶可大幅擴大合約規模的選擇權。

另一項則是與 ChatGPT 母公司 OpenAI 擴大合作,金額約 65 億美元,使雙方承諾總額提高至約 224 億美元。

公司並表示,該季擴大了與一家「領先超大規模雲端業者」的合作關係,為雙方至今第六份合約。華爾街分析師推測,這家超大規模客戶是 Google 母公司 Alphabet。

除了這些客戶進展之外,公司也表示已與 Nvidia 展開價值 63 億美元的策略合作,以擴大 GPU 基礎設施規模並加速 AI 創新。公司並指出,它是首家部署 Nvidia GB300 NVL72 系統的業者,為前沿 AI 公司提供大規模運算支援。

2025 年財測

財測方面,CoreWeave 目前預期 2025 年營收介於 50.5 億至 51.5 億美元之間。以區間中點計算,意味著年增約 165%;不過該財測略低於分析師平均預估的 52.9 億美元。公司將財測不如預期歸因於一家第三方資料中心開發商進度落後,但補充該延遲不會影響其在手訂單。

法說會重點

在法說會上,公司進一步說明近期營運表現。管理層表示,公司目前身處「供給高度受限的環境」,需求遠超過可用產能。不過,公司第三季仍在美國新增八座資料中心,歐洲各地也有更多擴建案進行中。公司並已展開自建專案,以進一步加速版圖擴張並取得更高的營運掌控度。

管理層在會中也指出,公司目前在企業市場擁有強勁動能。例如該季 CrowdStrike 選擇 CoreWeave 推進資安 AI 代理的開發,樂天(Rakuten)則使用其平台改造視覺語言模型。

此外,管理層提到 CoreWeave 現已開始服務公部門。集團近期推出 CoreWeave Federal,把雲端服務帶給美國政府機關與國防工業基礎,NASA 也已開始使用其服務。

CoreWeave’s Earnings Call Insights

分析師反應

第三季財報公布後,由於 2025 年財測低於預期,部分華爾街機構小幅下修 CoreWeave 的目標價2。不過即便如此,許多機構的目標價仍遠高於目前股價。

例如 Jefferies 的目標價為 155 美元,Evercore ISI 則為 160 美元。考量這些目標價較現價高出逾 50%,CoreWeave 可能是未來數月值得留意的 AI 股。

註腳:

1CoreWeave Reports Strong Third Quarter 2025 Results, as of November 10, 2025
2Investing.com, CoreWeave Inc (CRWV), as of November 11, 2025