曾是穩健表現者的 UnitedHealth（UNH）股價在 2025 年遭受重擊，今年以來下跌約 50%，是道瓊指數中表現最差的成分股。這波抹去約五年漲幅的急跌，是否會是投資人的機會？以下來看看目前的格局。
UNH 股價 2025 年為何重挫
UnitedHealth 今年股價被壓垮的原因並不難理解。首先，公司 4 月公布的第一季財報1相當令人失望。該季 UNH 繳出 2008 年以來首次不如預期的財報（每股 7.20 美元，市場共識為 7.29 美元），令投資人措手不及。它同時把全年每股盈餘（EPS）財測由 29.50 至 30 美元大幅下修至 26 至 26.50 美元，也震驚市場。當時這家保險業者將財測下修歸因於醫療照護需求高於預期，尤其是醫師與門診服務；並指出 Optum Health 會員結構出現「未預期的變化」，影響了 2025 年原先規劃的給付。
接著在 5 月中旬2，UNH 再度震撼市場：因醫療成本飆升而暫停年度財測，並宣布執行長 Andrew Witty 請辭。這些消息使股價重挫近 20%，跌至四年低點。接任者為董事長 Stephen Hemsley，他曾於 2006 至 2017 年間擔任執行長，並帶領公司走過一段強勁成長期。不過這並未改善市場對股價的看法；由於 Humana、Elevance Health 等其他保險業者表現尚可，投資人開始質疑 UnitedHealth 的問題是否屬於公司個別因素，而非產業整體趨勢的反映。
5 月 UNH 還捲入多項衝擊股價的事件。5 月 15 日3，《華爾街日報》報導美國司法部正針對公司可能涉及的聯邦醫療保險詐欺展開刑事調查，股價應聲重挫。5 月 21 日4，英國《衛報》報導公司曾祕密支付款項給安養機構，以減少住民送醫，可能危及其健康，股價再度受創。
更近期，UNH 在公布第二季財報5時再度令投資人失望。該季調整後每股盈餘為 4.08 美元，低於去年同期的 6.80 美元，也遠低於市場共識預估的 4.48 美元。公司並再次下修全年財測，目前預期 2025 年 EPS 僅 16 美元（分析師原先預期 20.90 美元）。公司高層將財測下修歸因於醫療成本高於預期（目前預估全年醫療成本將較原先預估高出 65 億美元）。財報公布後，股價再跌 7.5%。
後市展望
至於股價能否由此反彈，確實有可能。管理層顯然相信能夠解決公司當前問題，讓它重回成長軌道。新任執行長 Hemsley 在 5 月的投資人電話會議上表示：「阻礙我們達成目標的許多問題，以及我們的機會，多半都在我們可以掌控的範圍內。」他近期在第二季財報中也表示：「UnitedHealth Group 已踏上一條嚴謹的道路，要重新成為一家高績效公司，全面服務個人與整體社會的健康需求。」並補充公司已具備明年重返成長的條件。
為扭轉局面，管理層正推動多項旨在提升營運表現的作為，包括改善訂價、強化前瞻預判能力、優化業務實務，以及改善消費者與醫療提供者的體驗。公司也計畫加速在關鍵領域的投資，以強化基礎並推動業務現代化。值得注意的是，公司資產負債表穩健（截至 6 月 30 日，負債占總資本比為 44.1%），因此具備修補問題所需的財務火力。
值得一提的是，公司在 6 月將季配股利調升 5% 至 2.21 美元，這可視為管理層的信心表態。UNH 也持續進行庫藏股，2025 年上半年已回饋股東 55 億美元。若管理層對前景感到憂慮，公司不太可能同時調升股利並買回股票。
聚焦股票本身，目前其評價遠低於市場平均。以現價 250 美元、EPS 預估 16 美元計算，前瞻本益比（P/E）僅 15.6 倍。值得注意的是，許多分析師認為 16 美元的 EPS 預估具備向上超越的空間。Novare Capital Management 研究分析師 James Harlow 在第二季財報公布後表示：「雖然 16 美元的 EPS 底線低於預期，但確實給了投資人／分析師一個建模的基準，也可能讓 UNH 重回投資人過去習慣的『超越預期並調升財測』節奏。」
有趣的是，儘管近期許多分析師下修 UNH 目標價，平均目標價仍遠高於現價。根據 LSEG，目前平均目標價為 339 美元6，約較現價高出 36%。因此市場普遍認為，這檔目前 RSI 已進入「超賣」區的股票仍具上檔潛力。
當然，沒有人能保證股價會達到該水準，或在短期內反彈。目標價為 286 美元的 RBC Capital Markets 分析師認為7，Medicaid 費率與 Medicare Advantage 的逆風明年可能延續。摩根士丹利分析師則表示，復甦路徑尚不完全明朗，公司在執行面仍有許多待證明之處，Optum Health 尤其如此。歸根究柢，股價若要回升，公司必須重建投資人的信任。
註腳：
1UnitedHealth Group Reports First Quarter 2025 Results and Revises Full Year Guidance, as of April 17, 2025
2Yahoo Finance, UnitedHealth Group stock sinks as CEO steps down, company suspends guidance, as of May 13, 2025
3Reuters, UnitedHealth tumbles as criminal probe report adds to investor fears, as of May 15, 2025
4The Guardian, Revealed: UnitedHealth secretly paid nursing homes to reduce hospital transfers, as of May 21, 2025
5UnitedHealth Group Re-Establishes Full Year Outlook and Reports Second Quarter 2025 Results, as of July 29, 2025
6LSEG, as of August 1, 2025
7Investing.com, RBC Capital lowers UnitedHealth Group stock price target to $286 on margin headwinds, as of July 30, 2025
