作者:Edward Sheldon

Grab Holdings:解析第四季財報與 Stash 併購案

2026年2月12日  |  研究觀點

自 2021 年透過 SPAC 交易上市以來,Grab Holdings 已走了很長一段路。過去幾年,這家總部位於新加坡、在亞洲八個國家提供出行、外送、金融服務與企業服務的「超級應用」公司,營收與現金流均大幅成長。

近期 Grab 公布 2025 年第四季財報1,顯示公司仍在快速成長。以下是第四季財報的重點,以及公司最新的併購案。

第四季營收成長 19%

外送與出行業務的強勁成長,帶動 Grab 第四季營收達 9.06 億美元,創單季新高,年增 19%。該期間隨需服務的商品交易總額(GMV)年增 21% 至 61 億美元的新高,動能來自隨需服務月活躍交易用戶(MTU)成長 16%。

該季調整後 EBITDA 為 1.48 億美元,成長 54%;調整後自由現金流為 7,600 萬美元,成長 10%。

全年方面,Grab 營收為 33.07 億美元,年增 20%(以固定匯率計為 18%)。

全年調整後 EBITDA 為 5 億美元,2024 年則為 3.13 億美元;調整後自由現金流為 2.90 億美元,2024 年為 1.62 億美元。

截至 2025 年底,Grab 集團 MTU 為 5,050 萬人,2022 年底則為 3,270 萬人。

在第四季強勁表現支撐下,公司宣布新核准 5 億美元的庫藏股計畫。

Graph: Grab Holdings Revenue

資料來源:LSEG, as of February 12, 2026

財測扎實

財測方面,公司表示 2026 年營收目標為 40.4 億至 41.0 億美元(成長 20% 至 22%),調整後 EBITDA 為 7.00 億至 7.20 億美元(成長 40% 至 44%)。放眼更遠,公司以 2025 至 2028 年營收年複合成長率 20%、2028 年調整後 EBITDA 達 15 億美元為目標。

值得注意的是,摩根大通分析師2認為這份財測可能偏保守。他們視月活躍交易用戶成長為平台成長的領先指標,並認為隨需服務的獲利應可望強勁成長。

新的金融科技併購

在公布第四季財報前不久,Grab 宣布收購3 Stash Financial, Inc.。這是一個總部位於美國、以 AI 驅動的數位投資平台,擁有超過百萬名付費訂戶與 50 億美元的管理資產。

這項併購旨在強化 Grab 的金融科技能力,協助其加速金融服務藍圖。同時,它也帶來具經常性、高利潤的訂閱收入,並預估至 2028 年可貢獻逾 6,000 萬美元的調整後 EBITDA。

Grab acquires Stash Financial


這可能是一樁精明的交易。目前東南亞仍有相當高比例的人口沒有銀行帳戶,意味著金融服務領域存在龐大的成長機會。

Grab 將在交割時以 4.25 億美元的企業價值支付 50.1% 的股權,其餘股權則於交割後三年內依公允市價分批支付。該交易對 Stash 的評價為其 2028 年預估調整後 EBITDA 的 7 倍,而 Robinhood 則為 15 倍4。

分析師對 GRAB 的目標價

至於 GRAB 股價後市,市場共識認為仍有上漲空間。目前平均目標價5為 6.80 美元,約較現價高出 60%。

考量這樣的目標價,Grab Holdings 可能是 2026 年值得留意的股票。若分析師的判斷正確,這檔成長股仍具可觀的上檔空間。

註腳:

1Grab Press Centre, Grab Reports Fourth Quarter and 2025 Results with First Full Year Net Profit, as of February 12, 2026

2Newsfile.Refinitiv.com, as of February 12, 2026

3Grab Press Centre, Grab Accelerates Financial Services Roadmap with Acquisition of Digital Investing Platform, Stash Financial, Inc., as of February 12, 2026

4Newsfile.Refinitiv.com, as of February 12, 2026

5Investing.com, Grab Holdings Ltd (GRAB), as of February 12, 2026

作者:Edward Sheldon

作者為Leverage Shares LLC的特約人員,該公司為Themes Management Company LLC在美國的關係企業。Leverage Shares LLC依據公司間服務協議向Themes提供特定服務。