作者:Violeta Todorova

Nvidia 第四季財報與第一季財測雙雙優於預期

2026年2月26日  |  研究觀點

Nvidia 第四季財報與展望雙雙優於預期

Nvidia 的財報再一次繳出足以牽動國際市場的數字。為進一步鞏固其在人工智慧革命最前線的地位,這家 AI 晶片巨頭公布的會計年度第四季財報,營收與獲利均超越華爾街預期,並給出優於預期的下一季財測。

Nvidia 第四季營收為 681 億美元,季增 20%、年增 73%。每股盈餘 1.62 美元,輕鬆超越分析師預估的 1.53 美元。對照一年前公司營收 393 億美元、每股盈餘 0.89 美元1,其成長軌跡可謂驚人。

儘管成績扎實,股價在財報公布後仍重挫逾 10%——這在 Nvidia 過去兩季的財報後已成常態。

Nvidia 第一季展望再度提高門檻

真正的重點不只是第四季超越預期,而是前瞻財測。

Nvidia 預估第一季營收為 780 億美元(±2%),遠高於華爾街約 720 億至 730 億美元的預估1。重要的是,該財測並未納入任何來自中國的資料中心運算營收,等於把地緣政治的不確定性框進已揭露的假設中,未把潛在的上檔空間納入模型。

在一個早已習慣看到大數字的市場裡,Nvidia 不只跨過了門檻,還再次把門檻抬高。

資料中心營收驅動 AI 狂潮

一如預期,Nvidia 的資料中心業務仍是成長引擎。該部門營收達 623 億美元,優於分析師預估,年增 75%1。

包括 Amazon、Microsoft、Alphabet 與 Meta 在內的超大規模雲端業者,占資料中心營收略高於 50%。不過 Nvidia 指出,成長正日益分散至企業與其他客戶,顯示 AI 建置潮正擴散到少數科技巨頭之外。

進一步拆解,運算營收年增 58%,網通營收則暴增 263% 至近 110 億美元。Nvidia 如今已不只是賣晶片,而是出貨完整的 AI 系統、網通基礎設施與高度整合的平台。

其規模開始更像工業級物流,而非典型的半導體循環。

利潤率彰顯定價能力

毛利率仍是投資人關注的重點。Nvidia 公布該季 GAAP 毛利率為 75%,在硬體大規模轉向 Blackwell 架構之際,這樣的水準仍顯示其強勁的定價能力1。

由於公司擴大產能並吸收轉換成本,全年利潤率較 2025 會計年度略為下滑,但單季的穩定表現讓投資人放心:即使出貨量暴增,獲利能力依然完好。

另一項重要動作是,Nvidia 宣布自 2027 會計年度起,將把股票基礎薪酬納入其非 GAAP 財報數字。在調升營收財測的同時收緊自身的財報衡量標準,顯示管理層對成長的持續性深具信心。

AI 資本支出與 2026 年建置潮

關於 AI 支出的爭論遠未落幕。部分投資人質疑目前的資本支出速度能否持續,另一些人則認為 AI 基礎設施循環仍在早期階段。

市場預期,光是 2026 年,主要超大規模業者就將在 AI 基礎設施上投入數千億美元,其中相當大一部分將直接流入 Nvidia 的生態系,從先進 GPU 到網通與全端系統皆然。

市場的關鍵問題是:我們仍處於 AI 建置潮的早期,還是已接近循環的中段?若仍屬早期,Nvidia 的成長跑道可望再延伸數年;若循環已較成熟,擴張速度可能逐步放緩。

就目前而言,最新財報顯示動能是在加速,而非消退。

遊戲與 CPU

在核心的資料中心部門之外,Nvidia 遊戲業務營收為 37 億美元,略低於預估1。不過有報導指出,公司可能很快推出自家筆電 CPU,屆時將更直接與 Intel、超微與高通競爭2。

雖然 PC 晶片的獲利能力不及資料中心,此舉將進一步鞏固 Nvidia 從 AI 超級運算叢集到消費級電競筆電的生態系主導地位。

Gaming and CPUs outside its core
資料來源:TradingView. Nvidia daily price chart, as of February 26, 2026

Nvidia 股價表現與市場情緒

儘管財報亮眼,Nvidia 股價今年以來的漲幅相較過去兩年的爆發性表現仍屬溫和。週四股價重挫逾 10%,但仍維持在 169.55 至 194.49 美元的三個月區間內。後續的突破方向,將決定下一段短線走勢。儘管市場初步反應偏負面,我們認為長期而言 245.00 美元的價位仍可望達成。

Nvidia 的財報實質上已成為總體經濟事件,其撼動市場的力道足以與就業報告與通膨數據相提並論。在市值超過 4 兆美元的情況下,即使小幅的百分比變動,也會對指數與全球股票資金流向產生重大影響。

Nvidia 財報告訴我們的 AI 熱潮現況

這個財報季的核心問題,是 AI 支出究竟有沒有帶來實質的經濟回報。

Nvidia 的財報顯示,市場對 AI 基礎設施的需求依然強勁。庫存水準與供應承諾顯示,公司正為未來數季之後仍將持續的需求做準備。

執行長黃仁勳把此刻形容為「代理式 AI 的轉折點」,把 Nvidia 定位為不只是 AI 成長的受惠者,更是支撐這一切的基礎設施骨幹。

Nvidia 營收超越預期、獲利超越預期、財測調高、利潤率守住,而且把中國排除在前瞻數字之外,為潛在上檔留下空間。投資人唯一剩下的問題,正是每一個強勁季度之後都會出現的那一個:Nvidia 能再做到一次,而且更快嗎?

重點摘要

  • Nvidia 第四季營收年增 73% 至 681 億美元,優於預期。

  • 公司第一季營收財測為 780 億美元,遠高於華爾街預估。

  • 資料中心強勁成長與 75% 的毛利率,印證 AI 需求依然強勁。

註腳:

1NVIDIA Newsroom, NVIDIA Announces Financial Results for Fourth Quarter and Fiscal 2026, as of February 25, 2026

2CNET, Nvidia Set to Launch Laptop Chip in the First Half of This Year, as of February 23, 2026

作者:Violeta Todorova

作者為Leverage Shares LLC的特約人員,該公司為Themes Management Company LLC在美國的關係企業。Leverage Shares LLC依據公司間服務協議向Themes提供特定服務。