過去六個月，Palo Alto Networks 的表現落後其他主要資安股。
公司正轉向「平台化」（platformization）模式以更好地服務客戶，這也導致短期成長放緩。
其次世代資安（Next-Generation Security）業務目前成長強勁，2025 會計年度第二季的年度經常性收入（ARR）年增 37%。
麥肯錫（McKinsey & Co）分析師認為，資安市場未來規模可達 2 兆美元。
資安是當前值得投資人關注的科技領域。隨著人工智慧（AI）崛起，網路威脅日益精密，對先進威脅偵測與防護的需求也比以往更為迫切。
這個產業中，目前值得一看的標的是 Palo Alto Networks（PANW）。它是資安市場規模最大的業者，市值約 1,200 億美元。
過去六個月，這檔股票的表現落後同業，僅上漲 2%，同期 Fortinet 上漲 28%、CrowdStrike 上漲 31%。因此，對想布局資安主題的投資人而言，這裡或許存在機會。
二十年的產業經驗
Palo Alto Networks 由 Nir Zuk（曾任資安公司 Check Point 首席工程師）於 2005 年創立，願景是徹底革新網路安全。Zuk 看出傳統防火牆倚賴連接埠與通訊協定檢測的侷限，因而著手打造一款無論連接埠或通訊協定為何，都能辨識並管控應用程式的進階產品。
創立至今，公司已走過漫長的路，持續因應現代企業不斷演變的需求。它不僅收購多家創新資安新創、專注將 AI 整合進產品，也正轉向「平台化」模式1——以數個不同平台（雲端安全、網路安全與資安維運）為客戶提供全方位防護，而非提供個別解決方案。
全方位防護
這套平台化做法將各類資安解決方案整合為統一、可擴展的平台，既能為客戶提供全方位防護，同時帶來營運效率。透過 AI、自動化與分析技術的力量，這種做法簡化了威脅偵測、回應與管理流程，降低管理多種資安工具所衍生的複雜度與成本。
Palo Alto 將這套平台化模式稱為「次世代資安」業務，目前也取得相當不錯的成績。
強勁成長
最近一季2（2025 會計年度第二季），次世代資安業務的年度經常性收入（ARR）年增 37% 至 48 億美元。這樣的高成長顯示，客戶正從公司 AI 驅動的平台策略中看見顯著價值。
該季公司新增 75 家使用其資安平台之一的客戶，期末在前 5,000 大客戶中累計達成 1,150 項平台化導入。
值得注意的是，許多客戶同時採用多個平台。執行長 Nikesh Arora 在第二季法說會上表示：「本季採用兩個平台的客戶數成長超過 50%，採用三個平台的客戶數則年增至三倍。」
展望未來，Palo Alto 希望在 2030 會計年度前擁有 2,500 至 3,500 家平台化客戶，並以 2030 年次世代資安 ARR 達 150 億美元為目標。
第二季重點：
營收年增 14% 至 23 億美元。
次世代資安 ARR 年增 37% 至 48 億美元。
剩餘履約義務（RPO）年增 21% 至 130 億美元。
「第二季我們強勁的業務表現，來自客戶在 AI 趨勢驅動下導入技術，包括雲端投資與基礎架構現代化。」——Palo Alto Networks 董事長兼執行長 Nikesh Arora
PANW 為何表現落後？
至於股價過去六個月為何落後，最可能的原因是近期轉向平台化（2023 年底首度宣布）以及隨之而來的成長放緩。為說服使用多家供應商方案的客戶改以其單一平台為標準，Palo Alto 同意在短期內免費提供部分解決方案，讓客戶不必同時為兩家供應商的相同功能重複付費。
這勢必在短期內影響公司的營收成長，近期財報也已反映此點。2024 會計年度營收成長僅 16.5%，相較 2023 年的 25.3% 與 2022 年的 29.3% 明顯放緩；2025 會計年度第二季營收年增更僅 14%。
2 兆美元的市場機會
不過，這波成長放緩預期是暫時的。願意把眼光放到未來幾季之外的投資人，或許能獲得回報。
長期而言，平台化策略應能為公司創造可觀價值，因為客戶一旦被鎖定，要更換供應商將非常不便。這項策略也有助於提升利潤率，因為公司可以在極低的銷售成本下加售其他服務。
值得注意的是，根據 Grand View Research，全球資安市場未來幾年可望以每年 13% 的速度成長，到 2030 年規模將超過 5,000 億美元。若放眼更遠，根據麥肯錫的推估，市場規模甚至可能成長至 2 兆美元3。
憑藉完整的資安解決方案組合，Palo Alto Networks 具備掌握這項機會的條件。因此，現在或許正是留意的時機。
註腳：
1PaloAlto Networks, Cybersecurity Platformization, as of April 26, 2024
2PaloAlto Networks, Palo Alto Networks Reports Fiscal Second Quarter 2025 Financial Results, as of February 13, 2025
3McKinsey & Company, The cybersecurity provider’s next opportunity: Making AI safer, as of November 14, 2024
