2025年11月25日

AI 熱潮:Nvidia 第三季財報的三大重點

研究觀點

11 月 19 日,AI 龍頭 Nvidia 公布 2026 會計年度第三季財報1。一如前幾季,公司再次繳出「超越預期並調升財測」的成績,營收、獲利與財測全數優於預估。在法說會上2,管理層向投資人進一步說明人工智慧(AI)市場的強勁程度,以及 Nvidia 在其中的主導地位。以下是這場法說會的三大重點。

Nvidia GPU 需求高得驚人

法說會一開始就很清楚的一件事是:目前市場對 Nvidia GPU 的需求高得驚人。財務長 Colette Kress 表示:「雲端業者的產能已經賣光,我們的 GPU 安裝基礎,無論新舊世代,包括 Blackwell、Hopper 與 Ampere,全都處於滿載使用狀態。」

展望後市,Kress 表示公司已看到自今年初至 2026 曆年底、來自 Blackwell 與 Rubin 的 5,000 億美元營收能見度,並補充這個數字仍有向上超越的可能。

值得注意的是,第三季來自中國的 H20 銷售僅 5,000 萬美元。Kress 談到中國市場時表示:「由於地緣政治問題與中國市場競爭日益激烈,本季預期中的大額採購訂單始終沒有出現。」

這意味著未來某個時點,可能會有一整塊全新的成長來源加入。若出口限制解除,公司每季可望增加數十億美元營收。

這只是開始

儘管 AI 近年已改變多個產業,Nvidia 執行長黃仁勳認為這只是開始。他的看法是,世界即將經歷三次重大的平台轉移,而這將為公司帶來進一步的成長。

Nvidia CEO predicts transformative AI platform shifts

第一次轉移,是從通用 CPU 運算走向以 GPU 為基礎的加速運算。這正隨著摩爾定律放緩、單靠提高電晶體密度已難以取得顯著效能提升而發生。

第二次,是從非 AI 軟體轉向運行在 GPU 上的 AI 驅動軟體。黃仁勳在此舉了 Palantir 為例,該公司原本以 CPU 運行其本體論(ontology)平台,如今已改以 Nvidia CUDA X 函式庫與 AI 模型驅動。

第三次,是轉向具備推理、規劃與使用工具能力的代理式 AI 系統。這類系統代表運算的下一個前沿,而它們需要加速運算系統支撐。

在未來的客戶結構方面,Nvidia 表示,現有超大規模工作負載轉向加速運算與生成式 AI,約占其長期機會的一半。另一項成長支柱,則來自 Anthropic、OpenAI、Reflection、Thinking Machines Lab 與 xAI 等基礎模型開發商的算力支出。

Nvidia future growth driven by AI adoption

黃仁勳認為沒有 AI 泡沫

許多投資人擔心目前 AI 領域存在泡沫,但黃仁勳並不這麼認為。他在法說會上說:「外界談了很多 AI 泡沫。但從我們的角度看到的,是非常不一樣的景象。」

黃仁勳進一步表示,當超大規模業者投資 Nvidia GPU 時,能改善其規模、速度與成本。他補充,在摩爾定律放緩之下,科技公司需要新的途徑來壓低成本,而 Nvidia GPU 正是有效的方法。他並指出,Nvidia GPU 也能協助這些企業提高營收:許多大型科技公司的商業模式建立在由生成式 AI 驅動的「推薦系統」之上,而 AI 正帶來淨新增的使用量。

他以 Meta 為例,該公司的 AI 推薦系統提供更貼近使用者的內容,使人們在 Facebook 與 Instagram 上停留更久。黃仁勳指出,第二季 Meta 公布 Instagram 廣告轉換率提升逾 5%、Facebook 動態消息提升 3%。由此可見,對 GPU 技術的投資確實奏效。

驅動 AI 革命

綜合來看,Nvidia 第三季財報描繪出的,是一家不只搭上 AI 浪潮、更在主動形塑其未來的公司。在 GPU 需求持續超過供給、以客戶的實質投資報酬化解「泡沫」疑慮,並提出三次重大平台轉移願景的情況下,公司在未來數年掌握 AI 熱潮的位置可謂得天獨厚。

註腳:

1NVIDIA Newsroom, NVIDIA Announces Financial Results for Third Quarter Fiscal 2026, as of November 19, 2025

2Yahoo Finance, NVIDIA Corporation (NVDA) Q3 FY2026 earnings call transcript, as of November 19, 2025