作者:Sandeep Rao

ADR 掛牌為何對看好 SK Hynix 的投資人重要?

2026年7月10日  |  研究觀點

SK Hynix 於 2003 年自 Hyundai 分拆、2011 年由 SK 收購,是今年全球半導體產業的重要焦點。今年以來股價上漲約 280% 至 300%1 ,一度超越 Samsung Electronics,成為南韓市值最高的上市公司,市值約達 1.2 兆美元,之後自 6 月底開始回檔。

目前多方論點建立在兩項支柱:其一,供應商認為仍可延續數年的記憶體超級循環中,公司擁有主導性的 HBM 市占率;其二,相較歷史與美國同業,以預估獲利衡量的估值被認為偏低,而美國存託憑證(ADR)掛牌可能帶來結構性的評價調升。

HBM 主導地位的論點

SK Hynix 估計掌握2 58% 的市場,所指的是 高頻寬記憶體 (HBM)。這種專用超高速 3D 記憶體用於先進 GPU 與 AI 加速器,主要競爭對手為 Samsung 與 Micron。

SK Hynix HBM dominance chart

Source: Counterpoint Research, Themes ETFs analysis, as of June 26, 2026 

6 月稍早,公司展示 12 層、48GB 的 HBM4E 樣品,每個堆疊可提供最高約 3.6 至 4.1 TB/s 的頻寬,滿足 生成式 AI 與高效能運算(HPC)需求。此前,公司憑藉進入 Nvidia 的 HBM3E 供應鏈建立領先優勢,HBM3E 每個堆疊頻寬超過 1.2 TB/s。

切入 Nvidia 高價產品供應鏈帶來豐厚成果:2026 年第一季營收為 52.5763 兆韓元,營業利益為 37.6103 兆韓元,營業利益率達 72%,對硬體製造商而言相當驚人。Nvidia 執行長黃仁勳稱 SK Hynix 為 Nvidia「最大的記憶體合作夥伴」3。2026 年 6 月 5 日,Samsung、SK Hynix 與 Micron 全數通過 Vera Rubin 平台 HBM4 供應認證後,多位供應鏈分析師預估,SK Hynix 將占 Vera Rubin HBM4 供貨量約 60% 至 70%。這項地位也有長期合作基礎:早在 AI 熱潮開始前,SK Hynix 就已是 Nvidia 的記憶體供應商。

相較美國同業估值便宜

儘管今年以來股價急升,SK Hynix 預估本益比(P/E)仍低於 10 倍,遠低於半導體產業本益比中位數。多方認為,一旦美國資金能直接投資,這項差距便難以持續。

SK Hynix vs peers valuation

Source: Refinitiv, S&P Global Market Intelligence, Simply Wall Street, Themes ETFs analysis. Data as of June 30, 2026 

這項估值差距,恰好也是公司赴 Nasdaq 掛牌的自述理由。提交 ADR 申請後,SK Hynix 表示4 掛牌有助於擴大投資人基礎,並期待與競爭對手 Micron 同場交易,能獲得與美國同業相當的估值。公司也預期,透過在 AI 科技創新核心美國增加接觸管道,提升全球企業地位。

若按發行規模上限計算,SK Hynix 將成為史上最大 ADR 發行之一,超過 Alibaba 於 2014 年在紐約募集的 218 億美元,並躋身史上前五大股票發行。募資將全數用於產能,包括龍仁半導體園區第一期晶圓廠、清州先進封裝廠,以及 EUV 設備採購。

ADR 掛牌帶來哪些改變?

從看多投資人的角度,ADR 掛牌後預期出現三項結構性變化:

  1. 更廣大的投資人群體終於能直接持有股票,不必透過 GDR 或受限的跨境管道。
  2. 在 Nasdaq 與 Micron 直接比較,可能縮小長期多方認為不合理的估值折價。
  3. 募資將明顯降低龍仁建廠的資金風險,而這正是 SK Hynix 能否抵禦 Samsung 在 HBM4 領域追趕、維持市占率的最大關鍵變數。

儘管 6 月底一波賣壓使單日市值蒸發約 174 兆5 韓元,看好 SK Hynix 的投資人仍可主張:HBM 短缺預估延續至 2027 至 2028 年,加上 ADR 掛牌帶來評價調升,即使跌幅龐大,此次回檔較像進場機會,而非行情頂點。

投資人應記得,當前記憶體股票的空方論點,同時具有前所未見的特性與豐富歷史依據。 點此 閱讀更多。

註腳:

1Dear Future SK Hynix Stock Investors, Mark Your Calendars for July 10, Barchart, 27 June 2026

2South Korea’s biggest chipmaker SK Hynix plans to raise $29 billion via Nasdaq listing as soon as July 10, CNBC, 25 June 202

3Nvidia clinches deals with South Korean giants including SK Group to advance AI boom, Reuters, 8 June 2026

4Global DRAM and HBM Market Share: Quarterly, Counterpoint Research, 9 June 2026

5Samsung Electronics, SK Hynix shares tumble over 9% as chip rout spreads from Wall Street, CNBC, 1 July 2026

作者:Sandeep Rao

作者為Leverage Shares LLC的特約人員,該公司為Themes Management Company LLC在美國的關係企業。Leverage Shares LLC依據公司間服務協議向Themes提供特定服務。